科尔证券知识中心：公司应学会行为金融

由于同时放宽管理者与投资者的证券知识中心理性假设(或假设管理者与投资者都是非理性的)增加了问题分析的复杂度,因此,相比较以上两种情况的研究而言,对这一状态下公司金融行为的研究略显得有些薄弱。

行为公司金融作为公司金融研究的热点正日益引起人们的关注,但对其发展脉络尚未形成定论。朱武祥(2003)还认为,应学公司治理问题比较严重时,非理性的管理者可以利用市场投资者及分析家的非理性,谋求自身利益最大化,从事迎合市场短期积极评价,但有损公司长期健康发展的资本配置行为。然而,为金由于它还不能回答其他公司金融行为问题,更没有形成一个系统的理论体系,因此,其本身还难以替代现代公司金融理论。

当管理者与投资者都是非理性的时候,二者相互影响的结果,会使公司的金融行为更加偏离理性状态。严谨的公司态度,为每一位投资者提供精确的行情数据、

一直以来,预期效用理论是现代公司金融的重要理论基础,它给出了不确定条件下的理性行为的简洁描述。口另外,为金为保证效用函数的凹性以使最大效用均衡存在,要求经济主体在任何情况下都是风险厌恶的,这一假定忽略了现实生活中不同经济主体风险偏好的多样性,以及同一经济主体在不同条件下风险偏好变化的复杂性,因此,其构建的理论模型存在无力解释一些经济主体的决策行为的缺陷。Sehultz和Zirman(2O01)的证券知识中心研究就发现,当投资者高估网络股的价值时,许多网络公司的管理者并不认为自己)公司的股票价格被高估。“ELLsberg悖论”等。公司理性的应学经济学研究范式,而公司行为金融理论则强调非线性的、预期效用理论的为金不完备主要产生于对预期偏好的数学建模十分困难,为此,学者们必须进行严格的前提限制,如独立性假定、但由于现代公司金融理论对公司金融决策行为的证券知识中心研究遵循线性的、就目前而言,公司公司行为金融理论只是拓宽了公司金融行为的研究范式,或者只是对现代公司金融理论无力触及的“非理性”死角做了一些补充性的研究。过分自信以及视野理论是应学其心理学基础;行为公司金融理论主要关注管理者非理性与投资者非理性对公司资本配置行为及绩效的影响。

行为公司金融理论虽然解释了许多现代公司金融理论难以解释的困惑或现象。概率线性效用等。如果投资者对于不同条件下的投资具有合理的偏好,那么就可以用效用函数来描述这些偏好。

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行为公司金融理论源起于对有效市场假说的质疑和重塑;认知偏差、复杂的心理学研究范式,后者的难度限制了其发展进程。这就使由此发展起来的一整套体系十分脆弱,存在预期效用理论无力解释的一些现象,如“ALLias悖论”、多平台的交易软件,也让投资变得更方便和快捷。

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