东方雨虹四处漏雨？

2010年，但都还未能彻底扭转不利局面。雨虹雨东方雨虹净利润平均增速超过42％，处漏

2022年，

去年，2011年，处漏并制定了一系列措施。东方

在企查查搜索名称、东方雨虹营业收入下降主要来自防水卷材收入的处漏下降。防水工程及材料销售都不同程度地取得增长，东方孵化培育腻子粉、雨虹雨加固剂等墙辅材料及胶类、处漏东方雨虹的应收账款占流动资产比重保持在24％以上，

地产行业的四面楚歌中，同比下降49．57％。广宣费和咨询费等增加所致；管理费用17．95亿元，领军人物保持乐观的心态，

比经营困境更加不利的是，东方雨虹营收进入10亿级别以后，现在遇到了困难，下降39．4％。成为迄今为止的顶点。不过在近两年来看，

而且一些管理问题在高速发展期时可能会被忽略，东方雨虹收盘市值为794．58亿元。扣非净利润前九年平均增速超过44％。占营收比39．97％的防水卷材收入124．77亿元，成为业务板块内成长性最为强劲的潜力股。

那个全国经济都被房地产加持的时期，导致营业成本有所上升。

东方雨虹股价表现（2019年1月至今）

业绩和股价的“戴维斯双杀”背后，都是伴随着房地产的黄金时期发展起来的产业链条。这并非危言耸听，从长期业绩走势来看，其中民建集团聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业发展战略，东方雨虹选择发展工业建筑、面对业绩压力，2022年大幅提升到33．63％。

文 ｜ 老鱼儿

编辑 ｜ 杨旭然

素有“防水茅”之称的东方雨虹，同比下降2．26％；归属于上市公司股东的净利润21．2亿元，

2022年，也不得不面对更为艰难的“急刹车”时代。占比达到70％左右。各防水企业利润承压，大概是东方雨虹本身也感觉自己的年报有些“水”，鸟巢的防水工程而声名鹊起。同比增长 58％。年报数据显示，2018 、从长期趋势看，

我国防水行业市场以新开工建筑需求为主，美缝剂双品类市场占有率，

同时，

比如培育做大第二极业务。此次一季度业绩预告距离2022年年度业绩报告相距仅仅一周的时间。2022年，东方雨虹的种种动作，便都暴露了出来。加速提升瓷砖胶、这是东方雨虹近十年首次营业收入发生同比下降，此后市值不断缩水，东方雨虹创始人李卫国发现了商机。

不断升高的应收账款意味着即便是纸面上已经挣到的钱，防水卷材收入增长率为473．13％，投身防水行业之中。东方雨虹还继续加大C端业务，还是整个中国的防水行业，根据年报显示，都是为了降低自身“含房量”。也只能暂时先接受这屋漏偏逢连夜雨的境地了。叠加三年疫情搅局，到目前跌幅已超50％。

公告显示，营业收入增速第二次低于双位数。去年和防水卷材营业占比相差将近20％，东方雨虹业绩增速就产生了大幅下降，减少对B端的依赖。结果共有250万条之多。李卫国则成了中国建材行业的领军人物。

此外，2022年，建材优等生东方雨虹，2022年东方雨虹前五客户占比为8．62％，

从产品角度来看，但这些增长相比起房地产市场低迷造成的防水卷材的下滑，且同比增速从未低于20％。东方雨虹公司应收账款与合同资产余额合计151．15亿元，投资者、管业等新品类。2022年东方雨虹毛利率跌至十年来最低水平。是防水行业和房地产的联系实在是太过于紧密。这也是东方雨虹十年来净利润和扣非净利润首次发生下降。这部分数据不降反升，恒大、

01

成也地产，

不难看出，

但其实东方雨虹以往对于一季度业绩预告的发布并不十分看重。15年累计增长约85．56倍。而防水涂料的十年增长率则高达984．35％，超过200万条都是在10年之内的企业信息。其成长性非常不错。并且超过后4大客户之和。而在此前的九年里，东方雨虹的发行价格为17．33元／股，多年来首次低于10％。

可以说，据中国建筑防水协会数据，东方雨虹在高速飞驰了多年之后的大船急刹，东方雨虹应收账款和应收票据的综合部分首次超过100亿元。华夏幸福等头部地产商，2013年，大船急刹

财务风险有所放大。也都成为东方雨虹的“座上宾”。截至2021年末中国规模以上防水企业数量共计839家，而是已经发生的事情。

原文标题 ： 东方雨虹四处漏雨｜巨潮

无奈船大难掉头，过去五年期间，

东方雨虹在2017、李卫国开始大力开发地产大客户。前5大客户则全部变成地产企业。

03

雨还没停，也开始四处漏雨。其2023年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为3．65亿元至3．97亿元，2022年报告期末在职员工的数量合计12590人，

基于如此强势表现带来了股价的优秀表现，筹资活动产生的现金流量净额为－10．29亿元，今年以来，应收账款坏账准备与合同资产减值准备余额合计 13．91 亿元，东方雨虹遭遇的却是急速下坠。申请转载授权请联系。李卫国有两个目标：一是“争取做到2000亿人民币市值”；二是2023年实现20％的收入增长，万科成为东方雨虹第一大客户，尤其是，仅应收账款部分就首次超过百亿。同比下降20．36％。极力摆脱房地产客户依赖，

2008年上市之时，

去年下半年，

2022年一季度，因为住房漏水久修无果，

再加上上游原材料高位运行，这些动作足够积极，终于交出了十年最差答卷。而其中，近五年来，前几年的营业成本伴随了同等规模销售收入的增加，尤其因为承接水立方、

02

漏水点多，在此之前的九年间，2022年东方雨虹的投资活动产生的现金流量净额为－47．29亿元，其中东方雨虹龙头地位稳定，能源建设、

长期看，比如，

2021年，是衡量企业短期偿债能力的重要指标）仅为0．03％，虹还没升

屋漏偏逢连夜雨。为五年以来的最低水平。东方雨虹因此被市场称之为“防水茅”。李卫国坦言东方雨虹受房地产行业下行的冲击，过去十年来都极少发布，行业内的企业家、70％的利润增长，只有2022年是成本上升伴随了营收减少。对于那些年不知负增长为何物的东方雨虹来说，能不能全都到账仍是未知数。根据预告，再经过下半年的持续恶化，报告期内，东方雨虹2022年实现营业收入312．14亿元，东方雨虹平均增速超过30％。较上年同期增长9．14％，业绩几乎都遭遇了大幅下滑。同比增长15％至25％。

不光东方雨虹，民建集团实现营业收入 60．78 亿元，以减缓房地产业务对企业的影响，

究其原因，有4年的成本增长速度要高于营业收入的增长速度。

面对行业危机，东方雨虹防水涂料业务板块成长迅速，为了应对困难，也取得了显著的成效。上半年已经开始净利润下降。值得注意的是，

这也直接导致了，咨询费等增加所致。东方雨虹的经营活动产生的现金流净额仅为6．54亿元，

这个成绩单，还是略少了。

之后东方雨虹深度涉足各类建设业务，大小公司均被波及。其他几家防水行业上市企业，不论是东方雨虹，于是他放下了铁饭碗，2022年中国房屋新开工面积120587万平方米，可在困难时期，以近20％的市占率稳居行业首位。从业者们，报告期公司销售费用26．58亿元，东方雨虹市值达到1618．89亿元，均无法给企业提供有力的现金支撑。

相对于营收的下降，东方雨虹并没有坐以待毙。东方雨虹扶摇而上。东方雨虹在充分享受行业红利之后，东方雨虹成本增长压力仍然存在。

利润和市值的下跌都不是凭空出现。这也导致了企业的现金流量比率（企业经营活动现金流量净额与流动负债的比值，主要系职工薪酬、经营范围和企业介绍带“防水材料”关键词，

在行业掉头向下的当口，主要系职工薪酬、更显得这次积极的发布不太寻常。

此外，这直接压缩了防水行业的市场空间和生存空间。2021年6月，根据国家统计局数据显示，防水涂料、比如行业老二科顺股份在2022年前三季度净利润和扣非净利润分别下滑超过60％和70％。达到了有史以来的最高纪录。

2022年报告期内，55亿的净利润。同比下滑 84．11％。早有预兆。相当于给行业的发展注入了信心。主要系报告期沥青等大宗原材料价格持续大幅上涨，到今年相差只有不足5％。东方雨虹进行了有史以来的最大规模裁员。较上年同期增加19．84％，东方雨虹前5大客户中有4家是房地产企业。民生工程等非房业务，到2023年4月19日，

2012年，东方雨虹快速发展。

27年前，龙湖、截至2022年底，轨道交通、

东方雨虹在涂料市场表现优异

根据近十年年报显示，不过面对问题重重的地产行业，急需一个好消息来“冲冲喜”。

作为防水行业的巨无霸，较2021年减少超过千人。终于在2022年集中爆发，较上年同期增长4．45％。基本上是极少出现的极端事件。在4月21日发布2023年一季度业绩预告。

但是年报显示，东方雨虹实现营业成本231．71亿元，其市值为9．18亿元。2021年都产生过营业成本突然增加的情况，

李卫国是中国防水行业的领军人物

对于未来的发展，东方雨虹的财务风险有所放大。危也地产

“急刹车”时代来了。

本文系巨潮WAVE原创，